股票市场致力于动态分析 中信证券：零食也曾是食物饮料成长最详情的板块之一

　　中信证券研报暗示，零食行业发展史本色是一轮又一轮的渠说念变迁历程，从线下到线上、从货架电商到直播电商、从传统线下到量贩零食店及会员超市，每一轮渠说念变革下，零食企业齐需作念出优化通常，才智捕捉渠说念红利。往时3年，实力不俗的上市零食企业广泛收拢量贩零食、会员超市、直播电商渠说念红利结尾成长及份额晋升，2025年本轮渠说念红利延续，零食也曾是食物饮料成长最详情的板块之一。而微信小店、传统商超调改、即时零卖等新渠说念正稳步发展，有望为上市零食企业提供新增长点。

　　全文如下

　　零食｜适合渠说念变迁，享受成长红利

　　零食行业发展史本色是一轮又一轮的渠说念变迁历程，从线下到线上、从货架电商到直播电商、从传统线下到量贩零食店及会员超市，每一轮渠说念变革下，零食企业齐需作念出优化通常，才智捕捉渠说念红利。往时3年，实力不俗的上市零食企业广泛收拢量贩零食、会员超市、直播电商渠说念红利结尾成长及份额晋升，2025年本轮渠说念红利延续，零食也曾是食物饮料成长最详情的板块之一。而微信小店、传统商超调改、即时零卖等新渠说念正稳步发展，有望为上市零食企业提供新增长点。

　　▍零食行业发展史本色是一轮又一轮的渠说念变迁历程。

　　零食算作弱品牌属性品类，容易受到渠说念变迁影响，因此零食企业大多手艺的业务增长契机来自老渠说念的拓展和新渠说念的垦荒。不同渠说念对零食企业条目不同，每轮渠说念变迁本色是对零食企业坑诰了更高阶的条目，大要积极搪塞新渠说念条目作念出通常的零食企业可以合手续取得成长：

　　传统分销为主的渠说念布景下，践行恒久目的的强品牌力、大单品零食公司脱颖而出。

　　当代商超渠说念的出现，对强品牌力、大品牌的零食企业坑诰了霸占货架摆设、有用精耕终局的条目，部分品牌办圭表一般但居品力可以的企业通过散称柜结尾互异化布局。

　　货架电商期间，露馅出了多SKU矩阵、聚焦前端营销、后端供应链外包、明慧高抬高打流量玩法的新玩家。

　　直播电商则对零食企业的内容营销才略、居品质价比、线上用户耗尽趋势捕捉、组织生动性坑诰更高条目。

　　量贩零食渠说念则重塑线下零食渠说念价值分拨链，完成供应链效果升级，品质好、供应链强、忻悦殉国部分传统经销渠说念利益的零食企业受益昭彰。

　　会员超市渠说念，商品供给弥漫下，会员超市与具备优秀居品研发及加工制造才略的零食企业调解，为耗尽者精确拔擢高品质零食。

　　▍本轮零食渠说念变迁抬高行业门槛，上市公司广泛享受到本轮渠说念红利。

　　本轮渠说念变迁主要体现为量贩零食店、直播电商以及会员超市渠说念的快速成长，三个渠说念对零食企业坑诰更高条目——量贩零食渠说念条目零食企业大要提供更高性价比的居品；直播电商条目零食企业擅长内容营销，大要为耗尽者提供廉价商品，同期大要机敏瞻念察耗尽者；会员超市渠说念条目零食企业居品研发才略强、坐褥经由管控严格。因此本轮渠说念变迁对零食企业坑诰了更多维度的条目，抬高行业门槛，而上市的零食企业在居品、品牌、渠说念等多方面具备较强的空洞实力，在本轮渠说念变迁中收拢新渠说念契机结尾份额晋升。2022~2024年上市零食企业平均收入CAGR 15~20%，昭彰快于行业基本莫得增长的增速。乐不雅判断量贩渠说念融会员超市渠说念关于上市零食企业具备远期翻倍成漫空间，零食企业将赓续受益本轮渠说念红利。

　　▍后续神思微信小店、传统商超调改以及即时零卖带来的渠说念红利。

　　腾讯推出微信耸峙小蓝包功能，欲发力微信小店渠说念；传统商超纷纷效仿胖东来、山姆超市，鼓励本人调改，但愿解脱传统粗心式的选品方法；即时零卖也在平台鼓励及耗尽者习尚养成下，保合手较好成长。诚然这三个新兴渠说念当今体量较小（微信小店2024年GMV 2000亿元、即时零卖零食物类GMV不到500亿元、传统商超调改还莫得触及到零食物类调改），但畴昔渠说念成长后劲较大，何况这三个新渠说念关于零食企业也坑诰进一步条目，上市企业有望助力进一步结尾份额晋升。微信小店符合多SKU矩阵、强品牌力、有电商运营基础的零食企业，传统商超调改利好居品力强的零食企业，即时零卖可类比线下畅通渠说念，利好大单品、强品牌力的零食企业。

　　▍风险要素：

　　食物安全风险；零食行业增长不足预期风险；行业竞争大幅加重风险；原材料价钱波动风险；新渠说念发展不足预期风险；卑劣渠说念过度压价风险；被卑劣渠说念剔除风险；渠说念窜货风险。

　　▍探究2025年：渠说念红利仍将鼓励板块保合手成长，神思登科零食风、出海趋势。

　　上市零食企基本收拢本轮渠说念变迁成长契机，2025年本轮渠说念红利仍将延续，其中量贩零食渠说念业务增量孝敬大、会员超市渠说念探究高增、直播电商料放缓，零食是食物饮料年内成长最详情的板块之一。同期需要合手续神思新一轮的渠说念红利（微信小店、传统商超调改、即时零卖等），有望成为零食板块高潮的下一个催化剂。出海以及登科零食风亦然阛阓需要神思的点，零食企业东南亚阛阓结尾较好布局，探究2025年有望进一步带来增量收入。魔芋、鹌鹑蛋等登科零食热卖，而海带、豆干、深海零食需求也在冉冉起量中。节后短期干与需求淡季，板块通常幅度较大，估值回落较多，提供树立契机。