债券市场观察 宏工科技: 卑鄙产业扩产降温致事迹骤降, 资金链紧绷, IPO能否破局?

时隔一年半，宏工科技(A22213.SZ)于近期创业板IPO提交注册。跟着公司在注册稿更新了最新一期的数据，证券之星提防到，公司本年前三季度的营收和净利润出现了大幅下落，况兼这一弱势还将延续至2024年全年。此外受下旅客户放缓扩产速率等成分影响，公司账龄在一年以上应收账款占比不时加多，在手订单自2023年末以来出现下滑。

事迹压力外，自2021年起，谈判活动产生的现款流量净额不时为负导致的营运资金不及的问题就一直困扰着宏工科技，公司盼愿通过IPO进行现款流“补血。”不外也需要看到的是，IPO提交注册并不虞味着上市“胜券在执。”抑遏12月19日，包括宏工科技在内，创业板注册肯求企业共有6家，4家企业在2024年之前提交了注册材料，当今仍未注册获批，其中恭候时长最久的一家，其提交肯求后已资历了长达823天的漫长恭候。

事迹下滑权贵

在成本商场上，有的公司上市以前即事迹变脸，有的公司在上市前夜也已深陷事迹下滑的泥潭，近期创业板IPO提交注册的宏工科技等于这么一家公司，2024年1至9月，公司杀青的生意收入及净利润分裂为14.59亿元及1.11亿元，同比下滑26.44%及37.42%。况兼经公司的盈利预测，公司2024年全年生意收入展望下滑30.49%，扣除非庸碌性损益后的净利润展望下滑27.55%。

相较于公司2021年至2023年营收高达134.99%的复合增长率，其本年的事迹体式却眨眼间“急转直下。”证券之星梳剃头现，宏工科技的业务逻辑和事迹增长与其卑鄙锂电客户的扩产需求紧密说合。

招股书清晰，宏工科技聚焦于粉料、粒料、液料、浆料等散装物料的自动化处理产线及缔造的研发、坐褥和销售，是一产品有自主中枢缔造、配件和软件的物料自动化处理决策措置商。

公司的物料自动化处理产线及缔造不错匡助卑鄙锂电板、缜密化工、橡胶塑料等行业措置坐褥技术中的品控问题、成本抑遏问题、坐褥安全问题等，因此，卑鄙行业的发展是公司所处行业增长的紧迫成分。

阐扬期内，宏工科技收入大部分来自于锂电行业，即为锂电板正负极材料、锂电板匀浆等提供自动化处理产线。跟着新能源汽车浸透率的不时进步，锂电板行业也在连年迎来了扩产潮，乘着卑鄙行业扩产的东风，2021年至2023年，公司营收收入大涨，分裂为：5.79亿元、21.78亿元、31.98亿元。

关系词把柄工信部本岁首发布的2023年宇宙锂离子电板行业开动情况清晰，天然能源型锂电板产量同比仍保持增长25%，但增速呈现大幅下滑。不出丑出锂电板行业依然出现扩产速率放缓的迹象。宏工科技则在阐释本年齿迹下滑的启事时暗示，自2024年起，公司卑鄙行业的扩产形态有所减缓，甚而公司生意收入呈现下滑态势。

营运资金不时承压

证券之星提防到，受下旅客户放缓扩产速率影响，宏工科技连年的应收账款和存货握住增长，额外是本年以来，应收账款和存货的两端挤压甚而公司存在较大的资金压力。本年前三季度，公司钞票欠债率达到75.91%.

招股书清晰，阐扬期内，公司应收账款账面价值分裂为2亿元、6.94亿元、13.7亿元和14.48亿元，占流动钞票的比例分裂为18.74%、23.63%、36.85%和46.57%。由于下旅客户放缓扩产速率导致回款速率放缓，公司账龄一年以上应收账款占比不时加多，最近两年及一期末分裂为18.35%、34.22%、50.15%，应收账款盘活率不时下落，最近两年及一期分裂为3.17、2.09、1.00。

进一步看，本年1至9月，公司1至2年账龄的应收账款账面余额为6.95亿元，占当期应收账款的比重为43.64%，而2021年至2023年，各期1至2年账龄的应收账款账面余额占应收账款比重分裂为：22.15%、14.37%、30.91%。不外公司并未提高应收账款坏账准备计提比例，宏工科技称，其应收账款的前五大客户多属于行业闻明企业，客户资金实力较强，具备较高的还款才能，且应收账款大部分账龄在一年以内，坏账风险相对较小。

对客户账期的拉长，除了系卑鄙行业增速放缓外，也反馈出公司所面对的行业竞争愈发强烈，其在招股书中也提到，行业竞争加重，刊行东谈主为霸占商场份额，缩短了部分形势报价，导致2023年全体毛利率小幅下滑。

不仅应收账款在增长，阐扬期各期(2021年至2023年以及2024年1至9月)末公司发出商品占存货的比例也在不时增长，分裂为：44.19%、77.35%、80.40%和78.46%，这些公司发出的商品需要经客户验收及格后说明收入、结转成本，但阐扬期内，受形势试验周期较长、客户工艺改换等成分影响导致一年以上库龄发出商品金额加多，公司相应加多了存货跌价准备金额分裂为405.08万元、2178.38万元、4240.73万元和3938.64万元。

存货资金加多、回款周期加长，导致宏工科技连年的谈判活动现款流不时为负，2022年、2023年和2024年1-9月谈判活动现款流量净额分裂为：-5336.80万元、-4235.44万元和-1.56亿元。公司营运资金不及的问题被进一步突显。

此外，即便公司IPO收效，旋即缓解其资金压力，但其面对的卑鄙行业的产能改换近况短期内依然存在。证券之星提防到，伴跟着锂电板产业链新入局者越来越多，行业产能宽裕的风险握住累积。一方面，锂电板产业链的头部厂商坐褥量市占率高于产能市占率，头部厂商的产品供给垂危，另一方面部分非头部厂商的产能未得到充分愚弄，这也意味着能源电板结构化产能宽裕风险正在累积。

证券之星提防到，2022年至本年1至9月，宏工科技的在手订单金额分裂为38.52亿元、28.62亿元及24.82亿元，总体呈现下滑趋势。关于宏工科技而言，在产能结构性宽裕的环境下，淌若不行不时得到头部客户的订单，将面对改日盈利才能下落的风险。(本文首发证券之星，作家|吴凡)